進(jìn)入兔年以來，山東黃金(01787，600547.SH)可謂是喜事不斷。

公司先是發(fā)布2022年盈喜公告，公司預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為10.00億元（人民幣，下同）至13.00億元，與上年同期相比，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。隨后公司又宣布，山東省國(guó)資委已批復(fù)同意山東黃金擬收購(gòu)銀泰黃金20.93%股權(quán)的交易。

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不過智通財(cái)經(jīng)APP注意到，山東黃金已連跌兩個(gè)交易日，累計(jì)跌幅超8%。其中，公司股價(jià)在2月6日反復(fù)下行，盤中一度跌超7.16%，隨后跌幅有所收窄。截至收盤，山東黃金跌6.01%，報(bào)14.7港元。

山東黃金喜事當(dāng)前，但其股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)不漲反跌，到底是哪里出了問題？

主力礦山復(fù)工復(fù)產(chǎn)，2022全年實(shí)現(xiàn)凈利扭虧

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，山東黃金于2000年成立，是一家集黃金勘探、采礦、選冶、冶煉(精煉)和黃金產(chǎn)品深加工、銷售以及礦山設(shè)備物資的生產(chǎn)、銷售于一體的、具有完整產(chǎn)業(yè)鏈條的公司。截至目前，公司在國(guó)內(nèi)外分別擁有13座及2座黃金礦山，公司所轄礦山企業(yè)分布于中國(guó)山東、福建、內(nèi)蒙、甘肅、新疆等地以及南美洲阿根廷、非洲加納等國(guó)家。

作為國(guó)內(nèi)黃金資源儲(chǔ)備規(guī)模最大的黃金生產(chǎn)企業(yè)，截至2021年底，公司資源量上具備黃金金屬量1479.26噸，權(quán)益資源量1280.65噸，平均品位1.91克/噸；具備黃金儲(chǔ)量592.41噸，權(quán)益儲(chǔ)量499.62噸，平均品位1.54克/噸。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2017-2020年公司營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但是2021年受山東省安全生產(chǎn)事件影響，主力礦山停產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)有所下降。2021年公司營(yíng)業(yè)收入為339.35億元，同比下降46.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)虧損，為-1.94億元。

而2022年開始，主力礦山陸續(xù)進(jìn)行復(fù)工復(fù)產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)也逐步恢復(fù)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入398.28億元，同比增124.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.93億元。從最新盈喜看來，2022年公司歸母凈利潤(rùn)為10億元至13億元，可見公司已成功實(shí)現(xiàn)扭虧。

從業(yè)務(wù)來看，公司業(yè)務(wù)主要分成外購(gòu)合質(zhì)金業(yè)務(wù)、黃金業(yè)務(wù)、小金條業(yè)務(wù)和其他商品貿(mào)易及服務(wù)。從2022年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，外購(gòu)合質(zhì)金與黃金業(yè)務(wù)是公司營(yíng)收的主要來源，營(yíng)收占比分別為47.68%及26.54%。其中，黃金業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了主要毛利，2022年上半年，公司黃金業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利占比高達(dá)?91.79%。

“資源為先，內(nèi)增外拓”

眾所周知，資源是礦企的生命線。山東黃金作為黃金行業(yè)龍頭企業(yè)之一，秉承“資源為先”理念，不斷增強(qiáng)資源儲(chǔ)備。2022年以來，公司繼續(xù)按照“內(nèi)增外拓、做優(yōu)做多”的思路，對(duì)內(nèi)不斷加大探礦力度，對(duì)外積極開展資源并購(gòu)，多項(xiàng)措施成效顯著。2022年上半年，山東黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量為21.148噸，增幅達(dá)114.42%，態(tài)勢(shì)良好。

對(duì)內(nèi)，公司穩(wěn)步推進(jìn)探礦增儲(chǔ)工作。2010年以來，對(duì)現(xiàn)有礦山不斷優(yōu)化探礦方式、加大勘探力度，持續(xù)挖掘公司現(xiàn)有礦山增儲(chǔ)潛力。截至2021年底，公司累計(jì)增儲(chǔ)量超過160噸。其中，焦家金礦、玲瓏金礦、三山島金礦、新城金礦累計(jì)產(chǎn)金突破百噸，這也讓山東黃金成為國(guó)內(nèi)唯一擁有四座累計(jì)產(chǎn)金突破百噸的礦山企業(yè)的公司。同時(shí)，公司還制定了2021-2025年?“十四五“戰(zhàn)略目標(biāo)，2021-2023年第一階段，通過自有勘探活動(dòng)增加約300噸資源量，2024-2025年第二階段，通過聯(lián)合勘探增加約400噸資源量。

對(duì)外，公司積極開展優(yōu)質(zhì)資源并購(gòu)。2022年12月，公司公告擬收購(gòu)銀泰黃金20.93%股權(quán)，并取得銀泰黃金控股權(quán)。而2月3日公司公告，山東黃金收到山東省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)出具的《關(guān)于山東黃金礦業(yè)股份有限公司協(xié)議受讓銀泰黃金股份有限公司控股權(quán)的批復(fù)》，同意本次交易。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，銀泰黃金主要業(yè)務(wù)為貴金屬和有色金屬礦采選及金屬貿(mào)易。目前銀泰黃金共擁有?5?個(gè)礦山企業(yè)，分別為玉龍礦業(yè)、黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦和華盛金礦。其擁有黃金資源量170.3噸，2021年產(chǎn)金7.2噸，礦山品位和克金成本均處行業(yè)領(lǐng)先水平。與此同時(shí)，其擁有全國(guó)儲(chǔ)量最大、單體銀品位最高的銀多金屬礦，資源資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，技術(shù)力量雄厚。

對(duì)此海通國(guó)際指出，隨著山東黃金收購(gòu)銀泰黃金，將從降本、擴(kuò)源、增收等各維度為山東黃金帶來平臺(tái)支撐，預(yù)計(jì)未來公司的營(yíng)收與盈利將大有可為。國(guó)聯(lián)證券則強(qiáng)調(diào)，山東黃金獲得銀泰黃金控制權(quán)，將實(shí)現(xiàn)西南和東北地區(qū)資源戰(zhàn)略布局，擴(kuò)大資源規(guī)模，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資源資本雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。

金價(jià)短期或承壓，機(jī)構(gòu)看好全年黃金市場(chǎng)走勢(shì)

雖然業(yè)績(jī)前景持續(xù)好，但近期黃金價(jià)格的下行卻讓市場(chǎng)對(duì)公司短期內(nèi)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)出現(xiàn)擔(dān)憂。短短兩個(gè)交易日，公司股價(jià)大跌超8%。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，在2月1日美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.5%至4.75%之間，符合市場(chǎng)預(yù)期，且為2022年3月以來加息幅度最小的一次。不過美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)人口增51.7萬(wàn)人，創(chuàng)去年7月來最大增幅并遠(yuǎn)超預(yù)期的18.7萬(wàn)人，失業(yè)率為3.4%，觸及53年低點(diǎn)，低于預(yù)期的3.6%。在美國(guó)勞動(dòng)力和就業(yè)市場(chǎng)景氣度意外超預(yù)期大幅走高的背景下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)仍或持續(xù)加息預(yù)期又起。

對(duì)于黃金走勢(shì)，東證衍生品研究院指出，2月美聯(lián)儲(chǔ)加息落地配合超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，以及季節(jié)性的結(jié)匯操作結(jié)束后，美元指數(shù)預(yù)計(jì)開始反彈，非美貨幣和資產(chǎn)的調(diào)整壓力增加，金價(jià)短期步入調(diào)整階段。

華安基金認(rèn)為，國(guó)際金價(jià)已連續(xù)多周表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主要驅(qū)動(dòng)力源于預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩、地緣沖突影響、央行持續(xù)購(gòu)金等因素。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，與其他高頻數(shù)據(jù)相向，限制了金價(jià)的進(jìn)一步上漲。

不過對(duì)于2023年黃金市場(chǎng)的整體走勢(shì)，華爾街多家投資機(jī)構(gòu)表示看好。美國(guó)銀行預(yù)計(jì)貴金屬將成為未來3年的重要資產(chǎn)。高盛重申了其對(duì)黃金的看漲前景，表示金價(jià)很可能持續(xù)上漲，并強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息路徑和全球去美元化非常利好黃金。

據(jù)華安基金分析，隨著租金分項(xiàng)黏性下降預(yù)計(jì)二季度有望回落至3%~4%，接近美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)通脹。而通脹持續(xù)回落和經(jīng)濟(jì)衰退概率加大背景下，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿概率提升，黃金或?qū)⒂瓉砼渲脵C(jī)遇。

世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新表示，展望2023年，金飾需求和黃金實(shí)物投資需求將有望反彈。首先，全面放開后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)顯著復(fù)蘇，中國(guó)家庭的可支配收入水平有可能隨之提升；其次，商業(yè)銀行在實(shí)物黃金銷售上的持續(xù)關(guān)注，也將為需求的提振提供支撐，特別是在疫情防控政策告一段落之后；最后，在儲(chǔ)蓄意愿再創(chuàng)新高的當(dāng)下，作為有效且穩(wěn)定的價(jià)值儲(chǔ)存手段，黃金將很可能繼續(xù)吸引大量投資者。

在中金看來，黃金投機(jī)溢價(jià)在短期內(nèi)仍存出清壓力。不過中長(zhǎng)期來看，年內(nèi)金價(jià)走勢(shì)的核心決定因素或?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)基本面情況。而目前來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)，待衰退預(yù)期企穩(wěn)后，可對(duì)黃金價(jià)格形成上行支撐。不過需要警惕的是，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)最終實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，黃金價(jià)格或?qū)⒃谀陜?nèi)維持相對(duì)弱勢(shì)。

綜合來看，在產(chǎn)量方面，山東黃金擁有優(yōu)異的礦山資源，隨著主力礦山逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，盈利成功扭虧。與此同時(shí)，公司持續(xù)增加資源儲(chǔ)備，完善資源戰(zhàn)略部署，業(yè)績(jī)前景備受期待。

再?gòu)膬r(jià)格表現(xiàn)來看，雖然短期內(nèi)黃金價(jià)格或有調(diào)整，但長(zhǎng)期看來，隨著美國(guó)通脹壓力趨緩以及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程漸入尾聲。名義利率有望回落，帶動(dòng)實(shí)際利率下行，黃金價(jià)格有望步入上升期。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)向好的背景下，山東黃金在2022年交出了“扭虧為盈”的成績(jī)單。雖然短期來看，在市場(chǎng)波動(dòng)的背景下，公司股價(jià)短暫調(diào)整。但展望未來，作為行業(yè)龍頭，山東黃金的基本面十分扎實(shí)，在與銀泰黃金強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合后，我們相信公司估值仍有較大上漲空間，適合作為長(zhǎng)期投資標(biāo)的，投資者可挑選合適的時(shí)機(jī)入手。

關(guān)鍵詞 山東黃金 扭虧為盈