東吳證券股份有限公司朱國廣近期對海泰新光進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年中報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，期待出口修復(fù)》，給予海泰新光買入評級。

【資料圖】

海泰新光(688677)

投資要點(diǎn)

事件：2025年8月22日，公司發(fā)布2025年中報。2025年H1公司實(shí)現(xiàn)收入2.66億(+20.50%，同比，下同)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.74億(+5.52%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.72億(+12.07%)。2025單Q2，公司實(shí)現(xiàn)收入1.19億(+15.52%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.28億(-13.55%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.26億(-7.07%)，業(yè)績符合我們預(yù)期。

主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，期待下半年環(huán)比加速。2025年上半年，分產(chǎn)品看，醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械行業(yè)收入2.07億元(+17.72%)，占主營業(yè)務(wù)收入78.28%(上年度同期占比80.47%)，其中醫(yī)療器械收入1.72億(+11.70%)，維修服務(wù)收入0.35億(+60.58%)；光學(xué)行業(yè)收入0.57億元(+34.62%)，占主營業(yè)務(wù)收入21.72%(上年度同期占比19.53%)。

美國“對等關(guān)稅”壓力下，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。2025年上半年，公司重點(diǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)：(1)與美國大客戶正式啟動下一代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)的合作開發(fā)，項(xiàng)目進(jìn)展順利；(2)泰國公司已建成內(nèi)窺鏡生產(chǎn)線和光源模組生產(chǎn)線，大部分銷往美國市場的產(chǎn)品已經(jīng)在泰國公司實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)，降低了關(guān)稅對公司業(yè)務(wù)的影響；(3)在泰國公司實(shí)現(xiàn)了分析儀器整機(jī)設(shè)備的生產(chǎn)，開啟了公司與分析診斷客戶在整機(jī)設(shè)備上的合作業(yè)務(wù)；(4)啟動了泰國公司二期生產(chǎn)產(chǎn)線的建設(shè)，包括整機(jī)裝配、GMP生產(chǎn)車間等；(5)在淄博子公司建設(shè)了GMP生產(chǎn)車間和經(jīng)濟(jì)型內(nèi)窺鏡生產(chǎn)產(chǎn)線，為公司擴(kuò)展一次性耗材類產(chǎn)品和門診產(chǎn)品提供了生產(chǎn)基礎(chǔ)；(6)與德國某手術(shù)器械公司合資建立了手術(shù)器械控股子公司，發(fā)展微創(chuàng)手術(shù)器械產(chǎn)品；(7)完善全國營銷網(wǎng)絡(luò)，繼續(xù)圍繞重點(diǎn)科室進(jìn)行品牌建設(shè)和市場推廣活動。

研發(fā)工作開展順利。2025年上半年，公司研發(fā)投入3,321.47萬元(+7.79%)，研發(fā)投入占比營業(yè)收入12.51%。研發(fā)工作開展順利：(1)配套客戶研發(fā)的2.9mm膀胱鏡和3mm小兒腹腔鏡進(jìn)入試生產(chǎn)階段，鼻竇鏡已向客戶交付樣本；(2)獲得宮腔鏡手術(shù)器械的注冊證，產(chǎn)品包括剪刀、抓鉗和活檢鉗等，婦科科室的產(chǎn)品體系得到擴(kuò)充；(3)頭頸外科相關(guān)鏡體和手術(shù)器械已提交注冊檢驗(yàn)；(4)抗酸桿菌顯微掃描分析儀已啟動注冊相關(guān)工作，自動顯微掃描系統(tǒng)技術(shù)平臺建設(shè)及相關(guān)應(yīng)用研究已開始；(5)已開展用AI技術(shù)提升內(nèi)窺鏡圖像質(zhì)量的相關(guān)工作，正在調(diào)研并開展AI技術(shù)輔助診療的預(yù)研工作。

盈利預(yù)測與投資評級：我們考慮到公司與海外客戶關(guān)系穩(wěn)定，維持2025-2027年歸母凈利潤為1.75/2.13/2.62億元，對應(yīng)當(dāng)前市值P/E估值分別為32/26/22X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：關(guān)稅風(fēng)險加??；新品推廣不及預(yù)期；經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大帶來的戰(zhàn)略與管理風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華源證券林海霖研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為67.97%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.87億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為30.37。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家。

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